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中信证券收购广州证券100%股权点评 收购价格公平

时间:2019-01-11 12:02

事件:

    中信证券布告,拟作价不超过134.6亿元收购广州证券100%股权,该交易对价包括广州证券逆剥离广州期货99.03%、金鹰基金24.01%股权所失掉的对价,1月10日复牌。

    评论:

    保持“增持”评级,维持目标价23.34元/股,对应2018年1.8倍PB。咱们认为该交易打算合乎预期,收购价格较为公平,本次交易将有助于实现中信证券在广东省及华南地区业务的超越式发展。作为行业龙头,公司最受益于政策端边际放松,衍生品、跨境业务、国际业务等先发优势最强,有望贡献更多业绩阿尔法。坚持公司2018-2020年EPS0.88/1.06/1.34元。

    收购价钱公道,符合预期,收购价对应广州证券1.22XPB。根据布告,以2018年11月30日作为评估基准日,经预评估并经双方协商,交易对价暂定为不超过134.6亿元,该交易对价包含广州证券逆剥离广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权所获得的对价。截至2018年11月底,广州证券母公司净资产110.05亿,收购价对应1.22XPB。咱们以为该交易对价较为合理,证券板块截至2019年1月9日静态PB为1.31X,中小券商加权静态PB估值为1.37X(剔除TOP6及次新股)。

    本次交易将有助于实现中信证券在广东省及华南地区业务的跨越式发展。广州证券破足广东及华南地域,具备较好的区位上风、区位品牌有名度,截止2018H1公司共有136家营业部其中42家分布在华南地区(32家位于广东省);经纪业务是其最大收入来源(30%),2018Q1股基交易市场份额0.446%。通过本次交易,有助于中信证券通过充分利用广州证券已有经营网点布局及客户资源实现中信证券在广东省及华南地区业务的逾越式发展。与收购广州证券资产相关的危险包含,资产减值增加风险(广证将对财报按新会计规则从新编制,在预期损失模型下广证资产减值金额可能增加)等。

    催化剂:市场活泼度大幅提升;金融监管进一步边际放松;

    危险提示:收购交易失败;金融监管预期外加强;市场大幅下降及活跃度大幅下降。